En el artículo anterior de esta serie, “La Startup (AEC). El Acuerdo de Inversión (8): Cláusulas económicas (7). Recompra”, hemos analizado una de las cláusulas económicas que pueden aparecer en un acuerdo de inversión. En esta nueva serie de artículos se pretende explicar de forma sintética las diferentes cláusulas políticas que puede contener un acuerdo de inversión entre el emprendedor de una startup y un inversor.
Una persona considerada Key Man o Key Woman, o de forma más neutral Key Person (persona clave), es aquella cuya experiencia, conocimientos, habilidades, relaciones profesionales o capacidad de liderazgo resultan especialmente relevantes para el funcionamiento y el desarrollo de una empresa. En una startup, esta dependencia puede ser especialmente importante. En las primeras etapas de una empresa, buena parte del conocimiento, de las relaciones con clientes o inversores y de la capacidad de ejecución puede estar concentrada en una o pocas personas. Por este motivo, el inversor puede considerar que la pérdida inesperada de una persona clave constituye un riesgo relevante para el valor de su inversión. No se trata, por tanto, de afirmar que una persona sea literalmente «imprescindible», sino de reconocer que su ausencia puede generar un impacto económico u operativo significativo y que la empresa necesita estar preparada para esa eventualidad.
La cláusula puede identificar expresamente a las personas consideradas clave para la empresa. Por ejemplo: «Las personas consideradas Key Man o Key Woman son las siguientes: [indicación del listado de personas clave]. En caso de fallecimiento, enfermedad grave o incapacidad permanente de alguna de ellas, la startup deberá mantener las medidas de protección acordadas, incluida, cuando así se haya establecido, una póliza de seguro de persona clave por un importe de X euros.»
Una de las medidas que puede exigir el inversor es precisamente la contratación de un seguro de persona clave (Key Person Insurance). En este caso, la startup contrata y paga la póliza sobre la vida de la persona identificada como clave y la empresa figura como beneficiaria de la cobertura, de manera que, si se produce el supuesto cubierto por la póliza, la indemnización pueda contribuir a afrontar las consecuencias económicas de su pérdida.
En 2015, por ejemplo, TechCrunch explica que los inversores de venture capital pueden exigir a una startup un seguro de este tipo como condición para una ronda de financiación, especialmente cuando el conocimiento y las capacidades de los fundadores eran fundamentales para el negocio.
Muchos emprendedores pueden argumentar que nadie es imprescindible en una empresa. Y, desde el punto de vista de la gestión, ese debería ser precisamente el objetivo, construyendo equipos, procesos y conocimiento que permitan que la empresa continúe aunque una persona abandone la organización. Pero una startup en sus primeras etapas puede presentar una situación diferente. El fundador puede ser al mismo tiempo quien ha desarrollado la tecnología, conoce en profundidad el producto, mantiene las relaciones con los primeros clientes, dirige al equipo y representa a la empresa ante inversores y socios. En ese contexto, la pérdida de esa persona puede ser difícil de sustituir rápidamente.
Para el inversor, el seguro constituye una forma de mitigar parte del riesgo económico asociado a esa dependencia. La indemnización puede proporcionar liquidez para afrontar gastos, reorganizar la empresa, contratar a una persona que sustituya al profesional perdido o, en determinados casos, facilitar la continuidad del negocio. Por tanto, no estamos ante una cláusula cuyo objetivo sea valorar económicamente a una persona, sino ante un mecanismo de gestión y cobertura de un riesgo empresarial.
La expresión Key Person puede utilizarse para identificar a la persona cuya permanencia o participación resulta esencial para el negocio, mientras que Key Person Insurance se refiere específicamente al seguro destinado a cubrir determinadas consecuencias económicas derivadas de la pérdida de esa persona. Por ello, una cláusula Key Person dentro de un acuerdo de inversión puede incluir otras obligaciones además del seguro como por ejemplo, identificar a las personas clave, establecer determinadas obligaciones de información o acordar qué sucede si alguna de ellas fallece, queda incapacitada o deja de participar en la empresa. En algunos acuerdos, la respuesta puede consistir en negociar con el inversor cómo continuar la actividad o cómo sustituir a la persona clave. La consecuencia concreta dependerá de lo que se haya pactado.
Como ocurre con muchas cláusulas de un acuerdo de inversión, dependerá de cómo esté redactada el que sea buena o mala para el inversor.
Desde el punto de vista del emprendedor, puede ser razonable proteger a la empresa frente a un riesgo que también le afecta directamente. Sin embargo, debe evitarse que una cláusula Key Person convierta cualquier cambio en el equipo en un incumplimiento automático del acuerdo. Por eso es importante definir con precisión quiénes son las personas consideradas clave, qué circunstancias activan la cláusula, qué tipo de seguro debe contratarse, si procede, cuál es el importe de la cobertura, quién paga las primas, quién es el beneficiario, durante cuánto tiempo debe mantenerse la póliza, qué ocurre si la persona clave abandona voluntariamente la empresa, y qué alternativas existen para garantizar la continuidad del negocio. La finalidad debería ser proteger la inversión sin impedir la evolución normal del equipo y de la startup.
Conclusión
En definitiva, la cláusula Key Man o Key Woman parte de una realidad muy habitual en las startups, la cual durante sus primeras etapas, una parte importante del valor de la empresa puede estar vinculada al conocimiento y a las capacidades de determinadas personas. Para el inversor, identificar este riesgo y establecer mecanismos para mitigarlo puede formar parte de la protección de su inversión. Para el emprendedor, el reto consiste en conseguir que esa protección sea razonable y no limite innecesariamente la capacidad de evolución de la empresa.
En el sector AEC, donde las nuevas empresas combinan cada vez más conocimiento arquitectónico, ingeniería, software, y datos, la identificación y gestión del capital humano crítico adquiere una importancia todavía mayor.
Startup Ideas in Action
Un ejemplo en el sector AEC
En el sector Architecture, Engineering and Construction (AEC), la dependencia de determinadas personas puede ser especialmente significativa en startups tecnológicas. Un buen ejemplo es ARCHITEChTURES, una iniciativa vinculada a Smartscapes Studio que desarrolla tecnología aplicada al diseño arquitectónico.
En enero de 2019, cuando se publica este artículo, el proyecto se encuentra precisamente en una fase de desarrollo tecnológico e innovación. La Comisión Europea registra el proyecto ARCHITECHTURES dentro de Horizonte 2020, con el objetivo de aplicar inteligencia artificial en la nube al diseño arquitectónico.
Este tipo de empresa permite entender por qué las personas clave pueden tener una importancia especial en una startup AEC tecnológica: el valor de la compañía no reside únicamente en un producto físico, sino también en el conocimiento técnico, el desarrollo tecnológico, la propiedad intelectual y la experiencia acumulada por su equipo. En este tipo de compañías, la salida inesperada de una persona fundamental para el desarrollo del producto puede representar un riesgo considerable para el proyecto
ARCHITECHTURES: servicio de diseño de edificios en la nube basado en inteligencia artificial que reduce drásticamente el tiempo de diseño de meses a horas.
Referencias
- TechCrunch – “Key Person Insurance Is VCs’ Assurance” (2015)
- ARCHITEChTURES – proyecto y plataforma de diseño arquitectónico con IA
- Comisión Europea – CORDIS: ARCHITECHTURES, Grant Agreement 854888
- Manzanera Escribano, Antonio.Finanzas para emprendedores: todo lo que necesitas saber para encontrar financiación y convertir tu idea en negocio. Deusto, 2012. La página de Planeta donde se anuncia el libro, ofrece materiales complementarios asociados al libro, entre ellos modelos de valoración premoney, VC method, tabla de capitalización, cláusulas antidilución, Black-Scholes y otros modelos financieros. Bibliografía principal de la serie Ideas emprendedoras, apartado Startups.
- Morgan Lewis – modelo de term sheet, apartado N “Key Man Insurance”
En este documento se dice expresamente que el inversor puede exigir a la compañía mantener un seguro key man sobre los principales miembros de la dirección. - SEC – contrato de inversión que contiene una cláusula real de Key Man Insurance
Documentación contractual real presentada ante la SEC. El contrato establece que la compañía debe mantener un seguro de vida de 2 millones de dólares sobre cada fundador mientras siga siendo empleado y nombra a la compañía como beneficiaria. - SEC – acuerdo de 2015 con una cláusula sobre Jack Dorsey
Este es un ejemplo especialmente llamativo porque el contrato exige mantener un seguro key man sobre Jack Dorsey por un mínimo de 5 millones de dólares, sujeto a determinadas condiciones. Es una evidencia de que este tipo de cláusula se utilizaba realmente en operaciones de financiación tecnológica. - SEC – otro acuerdo de 2015 sobre seguro “key-person”
Este documento establece que la compañía debe procurar obtener y mantener seguro key-person sobre su CEO y también D&O insurance. Es útil para mostrar que Key Person Insurance y D&O Insurance son cosas diferentes.
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